和许多民企一样，恒大地产借“壳”琼能源，醉翁之意在于借助上市公司这个融资平台，获得企业发展所需资金。从恒大地产入主后不久便将上市公司更名，并将部分房地产资产注进上市公司，这一系列运作说明许家印曾经对这家上市公司寄予厚望。
不过，恒大地产的资本故事，开始时甜蜜，收官之时却显得酸涩。
恒大地产入主上市公司几年来，一直没有获得融资机会。上市公司对集团来说，就像抱了一只只会喔喔叫的公鸡。
而且，这种状况在近期很难有大的改变，恒大地产已经认识到问题的严重性。公司在2005年半年报中声称，国家对房地产开发贷款采取紧缩的宏观金融政策，金融机构对房地产开发企业申请贷款设置了诸多限制条件，客观上增加了公司融资工作的难度。
此后的2006年，上市公司名称再次变更，恒大地产更名为绿景地产(000502行情,股吧)。有人士称，此次名称变更已经为许家印脱“壳”埋下了伏笔。
2006年7月20日，恒大地产与天誉房地产公司签订《股权转让协议书》，将绿景地产第一大股东股权悉数转让给广州天誉，2006年12月27日，恒大地产全身退出上市公司，绿景地产又变成了天誉地产。
种种迹象显示，壳公司历史遗债及大股东资金隐性占有和拖欠，才是恒大地产弃之的理由。
许家印后来接受媒体采访时表示，是希望有一个干净的壳，退出绿景地产，意在香港上市。只是此次赴港上市，许家印也难逃搁浅的命运。
巨额土地储备反成拖累
资料显示，恒大地产此次募资的53.6％用于支付土地出让金及现有项目开支；23.1％用于增加新的土地储备及项目；10亿港元用于支付上海陆家嘴(600663行情,股吧)金融贸易区一宗商业地块的费用。另外11亿港元则用于偿还部分从瑞信借取的结构担保贷款。
实际上，恒大地产现有土地及项目开支巨大，虽然货币政策开始从紧，宏观调控的效应在不断累积，但在广州2008年首次供地中，恒大地产一次就斥资41亿元竞买土地，成为广州“地王”。
2007年，恒大地产土地储备较2006年增长了9倍，涉及土地储备达4580万平米。据统计，恒大地产共有78个发展项目，当中36个项目计划于今年推出。
“恒大地产大举拿地的目的之一，就是为上市造势。但此番上市未成，会使得恒大地产资金链极其紧张。”分析人士称。
显然，上市融资并不能解决恒大地产资金链紧张的全部问题，其已经希望通过加快项目的销售，来实现回款。
2月初，恒大地产宣布牵手国内房地产流通领域排名领先的合富辉煌、易居中国及世联地产，三者将分摊恒大地产旗下40个房地产项目的销售代理权，完成今年将近840万平米销售面积的任务，实现恒大地产2008年500亿销售额的目标。
虽然这些项目大多尚未完成前期土地的“三通一平”，但是它们所安排的销售冲刺月份依次为今年的5月、8月以及10月前后，其销售安排可谓十分紧凑。
业内人士分析，这正显示恒大地产在资金链的周转上是十分紧凑的，如果市场出现波动，稍有不慎，将非常危险。
另据公开报道，去年恒大地产便与对内地房产市场兴趣极浓的外资投行进行了亲密接触。至2007年1月，恒大地产获得了三家国际投资者——美林、德意志银行及新加坡淡马锡的支持。到目前为止，恒大地产已筹资10亿美元。
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